Архив за марта, 2014

Запас финансовой прочности – ключевой показатель операционного анализа

Главная цель операционного анализа – это не расчет коэффициента силы влияния операционного рычага, валовой маржи или точки безубыточности. Весь комплекс задач операционного анализа сводится к тому, чтобы определить, насколько далеко предприятие сместилось в зону прибыли. Превышение граничных показателей по выручке и объему производства, собственно, и определяет, какой запас финансовой прочности имеет предприятие.

Гиперинфляция

Инфляция – это обесценивание денег. Явление естественно присуще экономике. Пока рост цен незначителен, и его можно прогнозировать, повода для беспокойства нет. Как только покупательная способность денег начинает стремительно снижаться, нарушая экономическое планирование, пора бить тревогу

Валовая маржа – важнейший показатель контроллинга и финансового менеджмента

Валовая маржа – один из важнейших показателей операционного анализа, нашедший широкое применение в финансовом менеджменте и контроллинге. Данный показатель фигурирует в экономической литературе под разными названиями: сумма покрытия, маржинальная прибыль, маржинальный доход, маржа – все это показатель разности выручки от реализации и переменных затрат. Валовая маржа показывает, на сколько выручка от реализации способна покрыть постоянные расходы и сформировать прибыль, именно поэтому в немецкой школе контроллинга ее принято называть суммой покрытия.

Формула валовой маржи

Валовая маржа – это промежуточный показатель прибыли, позволяющий дать количественную оценку результату деятельности предприятия – если он покрывает постоянные затраты и дает дополнительную прибыль – значит, бизнес работает эффективно.

Рассчитать ее можно двумя способами:

1. ВМ = ВР-Зпер,
где ВМ – валовая маржа,
ВР – выручка от реализации,
Зпер – сумма переменных затрат.

Удельная валовая маржа (на единицу продукции) рассчитывается как разность цены и переменных затрат на единицу продукции.

2. ВМ = П + Зпост,
где П – прибыль,
Зпост – сумма постоянных затрат.

Удельную валовую маржу по данному способу не рассчитывают, поскольку это требует предварительно найти прибыль и постоянные затраты на единицу, а это – не очень удобно.

Ступенчатый расчет валовой маржи

Маржинальная прибыль (сумма покрытия), может также рассчитываться ступенчато – это позволяет оценить вклад каждой продуктовой группы, производства или цеха в общий результат деятельности предприятия.

Такой подход широко распространен в контроллинге, и используется для принятия решений о целесообразности выпуска того или иного вида продукции, о премировании (либо депремировании) подразделений, и др.

Ступенчатый расчет валовой маржи зависит от организационной структуры предприятия и от целей, стоящих перед аналитиком. Пример такого расчета:

ВМ1 = ВР – Зпер;
ВМ2 = ВМ1 – Зп(пг);
ВМ3 = ВМ2 – Зп(ц);
ВМ4 (П) = ВМ3 – ОПЗ;
где ВМ1…4 – разные уровни валовой маржи, рассчитанной ступенчато (последний показатель – это прибыль);
Зп(пг) – постоянные затраты продуктовой группы;
Зп(ц) – постоянные затраты цеха;
ОПЗ – общепроизводственные затраты.

Схема ступенчатого расчета зависит от классификации затрат, принятой на предприятии, а классификация, в свою очередь, определяется спецификой производства и организацией работы на предприятии, уровнем сложности его оргструктуры.

Коэффициент валовой маржи

Абсолютные показатели результата деятельности менее информативны, чем относительные. Коэффициент ВМ отражает экономическую эффективность, и позволяет отслеживать ее динамику в разных периодах (относительные показатели сглаживают инфляционное влияние), а также сравнивать с другими предприятиями в отрасли.

Коэффициент валовой маржи рассчитывается следующим образом:
КВМ = ВМ / ВР.

Он показывает покрытие постоянных затрат и прибыли, заключенное в 1 рубле чистой выручки от продаж.

Показатель валовой маржи используется для расчета таких важных показателей финансового менеджмента как точка безубыточности и сила влияния операционного рычага.

Олигопсония

Совершенная конкуренция, при которой множество производителей предлагают свои товары не меньшему числу покупателей, присутствует далеко не во всех сферах экономики.

Монополистические тенденции диктуются естественной экономической целесообразностью: без государственного регулирования крупные производители давно бы поглотили мелких – на их стороне лучшие технологии, лучшие кадры и возможность демпинговать цены благодаря эффекту масштаба. Но наличие монопольных и олигопольных производителей на одних рынках имеет обратную сторону: на своих ресурсных рынках они выступают в качестве покупателей, и тогда возникает ситуация олигопсоний и монопсоний.

Олигопсония и монопсония

На основе сочетания двух позиций («моно» – один, и «олиго» – мало) по двум факторам экономического баланса (продавцы и покупатели) выделяют четыре типа несовершенной конкуренции:

- монополия – когда один продавец уникальной продукции диктует цену покупателям, и они вынуждены ее принять;

- олигополия – когда на рынке присутствуют несколько продавцов и множество покупателей, которые вольны выбирать между ними, что обеспечивает рациональное формирование цены, но не исключает возможности спекуляций (баланс между продавцами устоялся, и они склонны завышать цены, пока равновесие не нарушит один из них);

- монопсония – единственный покупатель диктует цену своим поставщикам, и им приходится с ней согласиться, поскольку иначе не смогут сбыть свою продукцию;

- олигопсония – несколько покупателей на рынке противостоят множеству продавцов: расценки завышены, поскольку каждый покупатель не зависит от конкретного продавца и может легко отказаться от его услуг; но при этом находятся на приблизительно равновесном уровне – иначе все продавцы будут стремиться работать с покупателем, у которого будет лучшая ценовая политика.

Олигополия и олигопсония

Олигополия и олигопсония тесно взаимосвязаны – олигополистический производитель – это зачастую олигопсонист для своих поставщиков. Еще одна общая черта: конкурирующие олигопсонисты, как и олигополисты, отлично понимают зависимость друг от друга, а потому не стремятся нарушить существующий баланс.

Олигопсония – это несовершенная конкурентная среда с вялой конкуренцией между покупателями и активной – между продавцами.

Примеры олигопсонии:

- автомобильные заводы – олигопсонисты по отношению к производителям шин, иолигополисты – по отношению к конечным потребителям;

- авиастроительные компании (аналогично);

- рынок труда, где ограниченное количество работодателей диктует цену на рабочую силу;

- перерабатывающие предприятия пищевой промышленности – по отношению к сельскохозяйственным.

Предприятия-олигопсонисты склонны к занижению цен на потребляемые товары и услуги, но, поскольку они не могут предсказать поведение других олигопсонистов в отрасли, данное занижение находится в разумных пределах. В противном случае становится возможным вмешательство «третьей силы» – государства в лице антимонопольного комитета или профсоюзов (особенно ярко это проявлялось на заре их становления).

Расчет EBITDA

В финансовом менеджменте кроме абсолютных показателей результата и относительных – эффективности деятельности – рассчитывается еще целый ряд промежуточных показателей хозяйственного результата: маржинальной прибыли, ступенчатых сумм покрытия, БРЭИ (брутто-результат эксплуатации инвестиций), НРЭИ (нетто-результат) и др.

Показатель EBITDA

Показатель EBITDA по своей сути является синонимом БРЭИ – показателя, находящего широкое применение в сфере анализа эффекта финансового рычага (именно он используется для нахождения НРЭИ и последующего расчета экономической рентабельности).

Их расчет абсолютно аналогичен, отличие заключается в терминологическом подходе: если аббревиатура «БРЭИ» означает экономическую сущность данного показателя, то EBITDA – его составляющие (данное сокращение расшифровывается как «Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization», что переводится как «доход до вычета процентов, налогов и амортизации»).

Как рассчитать EBITDA

Расчет данного показателя предельно прост и полностью соответствует своему названию, что делает его особенно популярным в среде финансового менеджмента.

Расчет EBITDA:

• с одной стороны, EBITDA равен сумме прибыли до налогообложения, амортизации и процента по займам;
• с другой, EBITDA – это разница между добавленной стоимостью предприятия и затратами на оплату труда.

Расчет EBITDA легко осуществляется по данным бухгалтерской отчетности предприятия/компании и не требует дополнительной информации, поэтому его можно анализировать не только по своему предприятию/компании, но и по конкурентам и контрагентам. Этот показатель достаточно информативен и отражает как промежуточный финансовый результат других предприятий в отрасли, так и уровень эффективности деятельности предприятий-покупателей, претендующих на коммерческий кредит.

EBITDA, формула которого представлена ниже, – первый показатель в системе оценки результативности деятельности предприятия/компании, который отражает покрытие всех затрат:

EBITDA = ДСт – ОТр = Пдн + А + Кр

Где ДСт – добавленная стоимость;
ОТр – затраты на труд;
Пдн – прибыль до налогообложения;
А – амортизационные отчисления;
Кр – сумма процентов за кредит.

Удельный вес EBITDA в добавленной стоимости свидетельствует об уровне эффективности управления предприятием/компанией и помогает составить представление о его рентабельности. Вычтя из EBITDA амортизацию можно получить НРЭИ, который служит числителем в ходе расчета экономической рентабельности и дифференциала финансового рычага.

Этот показатель позволяет прослеживать формирование прибыли на всех этапах, что дает возможность обоснованной оценки двух компаний с одинаковым финансовым результатом и анализировать, какие факторы снижают потенциальную прибыль предприятия.

Монопсония

Олигополия, монополия, монопсония – все это примеры рынков с несовершенной конкуренцией. Совершенную конкуренцию характеризует наличие значительного числа как продавцов, так и покупателей. Несоответствие той или иной составляющей рыночного баланса данному критерию приводит к формированию несовершенных рыночных отношений:

• единственный производитель – монополия;
• ограниченное число производителей + барьеры на входе в отрасль – олигополия;
• единственный покупатель – монопсония.

Можно сказать, что монопсония как вид несовершенной конкуренции служит обратной стороной монополии: компания-монополист зачастую выступает монопсонистом для своих поставщиков, которые вынуждены продавать ему свою продукцию на условиях, которые он диктует, поскольку не имеют других рынков сбыта.

В качестве монопсониста может выступать, например, государство: так в Советском союзе колхозы были вынуждены сдавать сельскохозяйственную продукцию на предприятия пищевой промышленности по продиктованным государством заниженным расценкам, и не имели права продавать ее на свободном рынке.

Монопсония на рынке труда

Признаки монопсонии

Главная характеристика монопсонического рынка – наличие единственного возможного потребителя. Отсюда вытекают следующие признаки:

- единственный покупатель волен диктовать свою цену на закупаемую продукцию, и его ограничивает лишь риск межотраслевого перелива. Если у его поставщиков будет слишком низкая норма прибыли, они могут перепрофилировать производство. Исходя из этих соображений монопсонисту выгодно держать приемлемую для обеих сторон рыночного обмена цену;

- множество продавцов-производителей жестко конкурируют между собой, им выгодно стремиться максимально снизить издержки производства, поскольку для них это единственный путь повышения рентабельности; рынок монопсониста стимулирует рост эффективности производства.

Примеры монопсонии

Чистая монопсония встречается достаточно редко, более часто на рынке возникает олигопсония – присутствие нескольких покупателей, которые совместно держат цены на выгодном для них уровне, но ограничены внутренней конкуренцией, что не позволяет им занижать цены чрезмерно.

Примерами чистых монопсоний выступают государственные структуры – единственные покупатели определенных товаров и услуг. Например, в России – Министерство обороны (для рынка вооружений) или Федеральное космическое агентство (для рынка ракетостроения).

Достаточно часто встречается монопсония на рынке труда . Например, если экономика небольшого города завязана на единственное предприятие, на котором работает большинство его жителей. Такой работодатель может устанавливать уровень оплаты труда в пределах, установленных законодательством, а также исходя из социальной, географической и межотраслевой лабильности.

Слишком низкая зарплата может послужить реальным основанием для перелива рабочей силы в другие регионы, переквалификации и др. Важный рычаг противодействия монопсонисту на рынке труда – профсоюз.

Как и любой рынок несовершенной конкуренции, монопсония требует государственного регулирования, поскольку склонна ограничивать права граждан. Ее единственный плюс – стимулирование предприятий-поставщиков монопсониста к совершенствованию производственного процесса и повышению эффективности.

Индикатор Ишимоку

Индикатор Ишимоку – это предложенный Гоичи Хосода – японским аналитиком, работавшим под псевдонимом Санджин Ишимоку, – технический индикатор, разработанный в 30-х гг. ХХ века и опубликованный в 60-е. Он был создан специально для прогнозирования динамики Nikkei – фондового индекса Японии, – и с тех пор успешно применяется брокерами всего мира для построения эффективных торговых стратегий.